در دنیای ارزهای دیجیتال، استیبل‌کوین‌هایی مانند USDC و UST قرار است ارزش ثابتی معادل یک دلار آمریکا داشته باشند و پشتوانه قابل تأیید متناظری به شکلی داشته باشند. این مورد برای توکن UST از پروژه ترا صدق نمی‌کرد، که در سال ۲۰۲۲ سقوط کرد (بدون ارتباط با USDT یا تتر). دو کوون، رهبر کره‌ای این پروژه، در پی طرحی که تخمین زده می‌شود ۴۰ تا ۶۰ میلیارد دلار خسارت به سرمایه‌گذاران وارد کرد، به ۱۵ سال زندان محکوم شد.

وزارت دادگستری ایالات متحده، کوون را به ۹ فقره اتهام از جمله کلاهبرداری اوراق بهادار، کلاهبرداری سیمی، کلاهبرداری کالایی و پولشویی متهم کرد. این اتهامات از این واقعیت ناشی می‌شود که با وجود وعده‌ها و مانورهای کوون، UST، آن‌طور که طراحی شده بود، نه به درستی پشتیبانی می‌شد و نه پایدار بود. طبق گزارش CNBC، کوون به گمراه کردن سرمایه‌گذاران در مورد ثبات واقعی استیبل‌کوین در دوره‌های نوسان بالا در بازار رمزارز اعتراف کرد.

کوون اکنون به سم بنکمن-فرید از FTX و الکس ماشینسکی از Celsius در لیست محکومانی می‌پیوندد که از معاملات رمزارزی به عنوان ابزاری برای کلاهبرداری مالی سنگین استفاده کردند. در حکم دادگاه، قاضی پل ای. انگل‌مایر گزارشاً به کوون گفت که «[…] کلاهبرداری‌های کمی به اندازه شما آسیب رسانده‌اند». این ممکن است ارزیابی منصفانه‌ای در این زمینه باشد، زیرا حتی سقوط FTX و Celsius به ترتیب «فقط» ۹ میلیارد دلار و ۴.۷ میلیارد دلار خسارت به بار آورد.

قلاب ضرب‌المثلی که کوون را گرفتار کرد این بود که وقتی UST شروع به از دست دادن پشتوانه ۱ دلاری خود کرد، او به سرمایه‌گذاران در مورد نحوه رفع مشکل دروغ گفت. او ادعا کرد که «پروتکل ترا» به طور خودکار ارزش کوین را بازیابی می‌کند، اما در واقع، او یک شرکت معاملاتی با فرکانس بالا (HFT) را استخدام کرد تا میلیون‌ها دلار UST را خریداری کند تا به طور مصنوعی قیمت آن را بالا نگه دارد.

کل پیشنهاد این پروژه این بود که یک شبکه غیرمتمرکز مبتنی بر اتریوم با توکن حاکمیتی خود (LUNA) داشته باشد که از استیبل‌کوین UST پشتیبانی کند و بهترین هر دو جهان را به صورت نظری ارائه دهد. مانند بسیاری دیگر از سرمایه‌گذاری‌های مالی، این طرح تنها در شرایط بازار عالی و در بستر رشد مداوم کار می‌کرد.

به عنوان یک ساده‌سازی بیش از حد، برخلاف توکن‌های USDC و USDT که مدت‌هاست فعال هستند و به طور کامل یا جزئی توسط دارایی‌های مالی تأیید شده پشتیبانی می‌شوند، UST عملاً به توکن LUNA پروژه ترا و اقدامات شبکه مرتبط Anchor، یک پلتفرم وام‌دهی غیرمتمرکز، گره خورده بود.

UST ارزش ۱ دلاری خود را حفظ می‌کرد زیرا مکانیسم «سوزاندن-ضرب» شبکه به این معنی بود که هر زمان که ارزش آن به زیر این مقدار می‌رسید، توکن‌های UST از بین می‌رفتند (عرضه را کاهش داده و قیمت را بازیابی می‌کردند) و LUNA بیشتری صادر می‌شد. کاربران همچنین می‌توانستند این کار را به صورت داوطلبانه برای کسب سود انجام دهند.

شبکه Anchor و توکن ANC آن وارد عمل می‌شوند، زیرا کاربران می‌توانند UST را خریداری کرده و آن را در Anchor سپرده‌گذاری کنند و به سایر کاربران وام دهند که آنها نیز با بهره آن را بازپرداخت می‌کنند. همه اینها در تئوری کارآمد بود، اما Anchor در ابتدا به سرمایه‌گذاران بازدهی ۲۰ درصدی APY را برای UST وعده داد و به طور موقت با ضرب توکن‌های جدید ANC به این هدف دست یافت – به معنای واقعی کلمه، بی‌فکرانه پول چاپ می‌کرد.

در نهایت ۷۰ درصد از کل UST در Anchor سپرده‌گذاری شد. با این حال، برای جلوگیری از سناریوی ابرتورمی، ANC در نهایت APY خود را به ۲۰ درصد کاهش داد که باعث از دست رفتن اعتماد و آغاز برداشت‌ها شد. چند معامله بزرگ به موج عظیمی از خروج UST تبدیل شد.

همزمان با این برداشت‌ها، الگوریتم مقدار زیادی LUNA را ضرب کرد که باعث سقوط ارزش آن و در نتیجه از دست رفتن پشتوانه ۱ دلاری UST در یک چرخه مرگبار شد. همانند هر وعده مالی دیگری برای بازدهی بالا با ریسک کم، caveat emptor – خریدار مراقب باشد.