بزرگترین تولیدکننده حافظه داخلی چین، ChangXin Memory Technologies (CXMT)، در حال آماده‌سازی برای یک عرضه اولیه سهام (IPO) بزرگ در شانگهای است که هدف آن جمع‌آوری تقریباً ۴.۲ میلیارد دلار آمریکا برای گسترش تولید و تامین مالی توسعه DRAM نسل بعدی است. در ظاهر، این یک داستان تجاری ساده است: یک سازنده تراشه با رشد سریع که از یک بازار قوی سرمایه‌گذاری می‌کند. اما از منظر کمبود جهانی RAM امروز، این حرکت جالب‌تر و پیچیده‌تر است.

همانطور که توسط South China Morning Post گزارش شده است، خبر عرضه اولیه سهام ناگهانی نبوده است؛ این اولین بار نیست که در مورد آن شنیده‌ایم، اما این بار اعلام رسمی است و زمان‌بندی CXMT تصادفی نیست. این شرکت در سال ۲۰۲۵ درآمد خود را تقریباً دو برابر کرده و انتظار دارد که عمدتاً به لطف بهبود قیمت DRAM، دوباره به سودآوری بازگردد. این بهبود، به نوبه خود، توسط ترکیبی غیرمعمول قوی از تقاضا از زیرساخت‌های هوش مصنوعی، ارائه‌دهندگان ابری و تولیدکنندگان دستگاه‌ها هدایت می‌شود که همگی برای عرضه محدود تراشه‌های حافظه رقابت می‌کنند. به عبارت دیگر، CXMT در یکی از پرتقاضاترین دوره‌های حافظه که صنعت تاکنون دیده است، عمومی می‌شود.

CXMT در خارج از چین نامی آشنا نیست، اما یک بازیگر کوچک هم نیست. از نظر حجم تولید، اکنون چهارمین تولیدکننده بزرگ DRAM در جهان است که حافظه را برای همه چیز از گوشی‌های هوشمند و رایانه‌های شخصی گرفته تا سرورهای مورد استفاده شرکت‌های بزرگ فناوری چینی تامین می‌کند. طرح عرضه اولیه سهام این شرکت ساده است: گسترش ظرفیت ویفر، مدرن‌سازی خطوط تولید و سرمایه‌گذاری در فناوری‌های آینده DRAM. در تئوری، این باید خبر خوبی برای بازار جهانی حافظه باشد. کارخانه‌های بیشتر، خروجی بیشتر، رقابت بیشتر — همه چیزهایی که معمولاً به تثبیت قیمت‌ها کمک می‌کنند.

تا حدی، این درست است؛ اگر CXMT بتواند سهم بیشتری از تقاضای داخلی چین را برآورده کند، این به طور بالقوه فشار را بر بقیه بازار کاهش می‌دهد. هر سرور یا لپ‌تاپی که با حافظه محلی ساخته می‌شود، یک واحد کمتر برای رقابت با تامین‌کنندگان پیشرو بازار مانند سامسونگ، SK Hynix و Micron است.

پیچیدگی در زمان‌بندی است. تولید حافظه به سرعت مقیاس‌پذیر نیست؛ ساخت و تایید کارخانه‌های جدید سال‌ها طول می‌کشد و حتی ارتقاء خطوط موجود نیز زمان می‌برد تا خروجی قابل استفاده تولید کند. پولی که CXMT اکنون جمع‌آوری می‌کند، یک شبه به افزایش معنی‌دار عرضه جهانی تبدیل نخواهد شد. در عین حال، تقاضا ثابت نمی‌ماند. بارهای کاری هوش مصنوعی همچنان مقادیر عظیمی از حافظه را جذب می‌کنند، و نه فقط HBM رده بالا بلکه DRAM معمولی برای سرورها، سیستم‌های ذخیره‌سازی و زیرساخت‌های پشتیبانی. مشتریان بزرگ به طور فزاینده‌ای قراردادهای تامین بلندمدت را قفل می‌کنند که میزان حافظه‌ای را که به بازار آزاد می‌رسد، کاهش می‌دهد.

این بدان معناست که گسترش CXMT ممکن است به تثبیت اوضاع در میان‌مدت کمک کند، اما بعید است که تسکین فوری برای سازندگان رایانه شخصی یا مصرف‌کنندگانی که تعجب می‌کنند چرا قیمت‌های DDR5 هنوز بالا هستند، فراهم کند. همچنین لازم به ذکر است که CXMT چه کاری انجام نمی‌دهد: این شرکت برای پر کردن بازار با RAM مصرف‌کننده فوق‌العاده ارزان عجله نمی‌کند. مانند هر تولیدکننده بزرگ حافظه دیگر، محصولات با حاشیه سود بالاتر و مشتریان بلندمدت را در اولویت قرار می‌دهد. اقتصاد اکنون اینگونه کار می‌کند.

در واقع، ممکن است گسترش CXMT در کوتاه‌مدت اوضاع را بدتر کند؛ زیرا شرکت‌هایی مانند CXMT با افزایش تولید، برای همان تجهیزات ساخت، مواد و استعداد مهندسی با سامسونگ، Micron و SK Hynix رقابت می‌کنند. این رقابت می‌تواند در واقع عرضه را در جاهای دیگر، به ویژه برای گره‌های حافظه قدیمی که سخت‌افزار مصرف‌کننده هنوز به آنها متکی است، فشرده‌تر کند. نتیجه همان چیزی است که قبلاً می‌بینیم: قیمت‌های بالاتر، زمان‌های تحویل طولانی‌تر و گزینه‌های کمتر در بخش پایین بازار.

پیچیدگی دیگر، سوال این است که CXMT با چه سرعتی می‌تواند فناوری تولید خود را به طور واقع‌بینانه پیش ببرد. دادستان‌های کره جنوبی چندین کارمند سابق سامسونگ را متهم کرده‌اند به اتهام افشای فناوری فرآیند DRAM اختصاصی به CXMT — ادعاهایی که سامسونگ گفته است به پیشرفت‌های اخیر CXMT در گره‌های پیشرفته مانند ۱۰ نانومتر مرتبط است. این وضعیت نشان می‌دهد که توسعه حافظه پیشرفته چقدر دشوار و نیازمند منابع است. چه از طریق تحقیق و توسعه مشروع و چه از طریق انتقال فناوری مورد مناقشه، حرکت در تولید DRAM مدرن کند، گران و به شدت محدود است، به این معنی که حتی برنامه‌های توسعه تهاجمی نیز افزایش سریع در عرضه قابل استفاده را تضمین نمی‌کنند.

با این حال، این عرضه اولیه سهام را بی‌معنی نمی‌کند. در بلندمدت، ظرفیت اضافی همچنان ظرفیت اضافی است. اگر CXMT در مقیاس‌بندی کارآمد تولید موفق شود، می‌تواند در نهایت به جذب بخشی از رشد تقاضا که در حال حاضر قیمت‌ها را بالا می‌برد، کمک کند. همچنین یک بازیگر جدی دیگر به بازاری اضافه می‌کند که سال‌ها تحت سلطه سه شرکت بوده است، که به طور کلی برای رقابت سالم است.

نکته اصلی که باید در نظر گرفت این است که عرضه اولیه سهام CXMT نشانه‌ای از پایان قریب‌الوقوع کمبود RAM نیست، اما اثباتی هم نیست که اوضاع بدتر خواهد شد. بهتر است آن را به عنوان بخشی از یک تعادل مجدد آهسته صنعت حافظه در نظر بگیریم که با دنیایی که هوش مصنوعی، رایانش ابری و سیستم‌های با چگالی بالا در آن عادی هستند، سازگار می‌شود.

برای سازندگان رایانه شخصی و علاقه‌مندان به سخت‌افزار، نتیجه‌گیری ترکیبی است: تسکین در آینده نزدیک بعید است، اما تصویر عرضه بلندمدت حداقل در مسیر درست حرکت می‌کند. اینکه آیا این به معنای RAM ارزان‌تر در قفسه‌های فروشگاه‌ها خواهد بود، بستگی به این دارد که تولید جهانی با چه سرعتی می‌تواند به صنعتی که ناگهان بسیار، بسیار تشنه حافظه است، برسد.